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      1個月累計跌幅約41%!一文梳理全球視角下的鐵礦石供需格局

      全球鐵礦石價格自715日見頂下滑,普氏指數從當日最高222.3美元/噸跌至819日的130美元/噸,短短1個月累計跌幅約41%。雖然跌幅較大,但相比20204月的80美元/噸,此輪鐵礦石牛市起點依然較遠。當前全球經濟從復蘇轉為滯脹,中國推進碳中和政策,鋼廠限產,全球鐵礦石供需格局將發生怎樣的變化?

      全球鐵礦石供需趨向邊際寬松

      2020年開啟的鐵礦石價格牛市,主要源于新冠肺炎疫情后,全球貨幣政策寬松帶來的全球經濟復蘇。而全球主要經濟體PMI見頂下滑,意味著全球經濟已經從復蘇轉為滯脹。從粗鋼產量來了解鐵礦石需求,可以發現,5月全球粗鋼產量已經見頂下滑,最主要的原因是產量占比最大的中國鋼廠限產。除中國外,7月海外國家粗鋼產量同比增加19%,在全球經濟增速見頂的背景下,后期海外鋼廠增產導致的鐵礦需求增量有限,并且也不能抵消中國鋼廠限產帶來的鐵礦石需求減量。

      從全球鐵礦石出口結構看,澳大利亞和巴西為出口大國,其次出口較多的是南非、加拿大,烏克蘭、印度等國家。對于中國來說,今年進口來源最大的是澳大利亞、巴西,其次是南非、印度等國。隨著歐美鋼廠的復產,2021年,加拿大和瑞典等非主流礦山對中國的出口量明顯減少。

      從過去10年全球鐵礦石產銷比看,20132016年是供應寬松周期,20172020年是供需收緊周期,考慮到中國需求下滑,預計從2021年起將重新進入供需寬松周期。2020年,全球鐵礦產量22.21億噸,消耗量為21.12億噸,消耗產量比為0.95。世界鋼協預估2021年全球鐵礦產量增加1.29億噸至23.46億噸,同時考慮到中國全年粗鋼產量不增長,預計全年全球鐵礦消耗量為22億噸,消耗產量比為0.94,同比下降0.1個百分點,全球供需情況將邊際趨寬松。

      中國鋼廠減產影響鐵礦石需求

      7月,中國鋼廠開始執行限產,完成全年粗鋼產量不增長目標。從環比角度看,上半年全國粗鋼產量同比增長6432萬噸,如果要實現全年粗鋼產量不增長目標,下半年粗鋼產量將環比下降11%,同比下降9%。中國鋼廠可通過減少廢鋼和鐵礦石用量來達到減產目的。日均鐵水產量降幅對應的是鐵礦石減量。8月底日均鐵水產量227萬噸,比上半年平均水平下降了5.7%。當前鋼廠進口鐵礦石日耗277萬噸,比上半年平均水平下降了7%。進口礦日耗水平降幅大于鐵水降幅,說明鋼廠增加了國產礦的用量。從統計數據看,7月生鐵產量環比下降3.9%;同時生鐵與粗鋼產量比值下降了3個百分點,說明7月鐵礦石和廢鋼用量分別下降了4%3%。

      結合8月底日均鐵水產量比上半年下降5.7%來看,整體上鋼廠對鐵礦石的減量大于廢鋼,鋼廠當前限產導致產量降幅大概在9%的水平,相對于下半年環比11%的降幅,后期鋼廠限產比例邊際增量不大,但對進口鐵礦石需求減量是累計增加的。國內鋼廠進口鐵礦石用量占比在77%,按照鐵礦石和廢鋼減量占比分為保守、中性和激進三種減產情況,進口鐵礦石下半年將環比分別減少2190萬噸、2993萬噸和3790萬噸。考慮到78月進口鐵礦石日耗已經下降了1080萬噸水平,912月環比還有1913萬噸的減量。

      海外鋼廠增產對需求拉動不大

      7月,全球粗鋼產量16790萬噸,環比下滑620萬噸,其中中國8680萬噸,環比下降710萬噸;海外產量7490萬噸,環比增長90萬噸。后期中國鋼廠受限產壓力影響,產量增幅有限,預計鐵礦石需求環比下降1900萬噸。而海外鋼廠基本復產,從結構看土耳其和獨聯體國家增產明顯,而歐盟、日本還有微幅復產空間??紤]到海外廢鋼煉鐵占比高,海外增產對鐵礦石需求增量影響小,全球鐵礦石需求將隨著中國鋼廠減產而下滑。

      從結構性角度看,一般鋼廠利潤好的時候,出于利潤最大化考慮,鋼廠會偏向于高品礦,增加單位產量。但這一邏輯在減產背景下并不會重演。上半年,鋼廠噸鋼利潤高達上千元,卡粉與PB粉價差擴大至350/噸,PB粉與超特粉擴大至450/噸。隨著鋼廠限產,鋼廠更傾向于性價比更高的中低品,近期高品礦的溢價明顯下降,中低品價差收斂。

      需求下降推升港口鐵礦石庫存

      17月,中國鐵礦石進口量6.5億噸,同比下降1.5%,其中澳大利亞、巴西進口量下降1.7%,為937萬噸;非主流發貨量下降0.4%,為53萬噸。

      回顧上半年,中國從澳大利亞進口量同比下降,而從巴西進口量同比增加明顯。巴西增量沖抵了部分澳大利亞的減量。

      一般下半年主流礦山的發貨量環比上半年將有所增加,預計澳大利亞、巴西下半年發貨量環比增加1720萬噸(3.8%)。

      當前國內港口庫存因鋼廠限產而上升,同時在成材需求淡季,鋼廠從嚴執行限產,會影響鐵礦港口庫存持續上升??紤]港口庫存1.2億噸水平,預計后期鐵礦庫存將積累至1.5億噸水平。截至8月底,鐵礦石港口庫存1.3億噸,預計后期庫存還有上升空間。

      需要關注的是鋼廠庫存自價格走弱以來持續降幅,從6月中旬1.17億噸的高位下跌1000萬噸后,截至827日,下降至1.05億噸。

      當前港口PB1000/噸,金布巴850/噸,超特700/噸。從供需邊際看,下半年隨著國內鋼廠限產持續,預計港口庫存將上升至1.5億噸水平,雖然礦價高位下跌40%,但跟大部分礦山成本相比,依然有進口利潤,價格難有上漲驅動,鐵礦石價格趨勢性下跌方向難改變。

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